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九五至尊老品牌免费试玩版-中信证券最新策略:外资短期波动不改长期流入趋势

日期:2020-01-09 13:54:39    阅读次数:1002    保护视力色:       
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九五至尊老品牌免费试玩版-中信证券最新策略:外资短期波动不改长期流入趋势

九五至尊老品牌免费试玩版,来源:中信证券研究

外资近期配置a股波动的背后,主要是基于配置再平衡、锁定近期收益、对持股天花板担忧等几个因素的考量,这在a股存量资金博弈阶段放大了波动。但是,这些因素不会改变外资长期增配a股的趋势。

今年以来持续流入a股的外资在3月以来出现反复,引发市场普遍关注。2019年3月25日,上证综指下跌1.97%,北上资金净流出107.86亿元,为2016年以来单日最大净流出规模(2015年刚实行沪股通不满一年且市场波动较大,参考意义较小)。2019年3月26日,上证综指下跌1.51%,北上资金恢复净流入15.27亿元。

▍外资短期流出a股的背后,是全球比较普遍的资金配置再平衡。

美联储对于今年9月末停止缩表和3月份暂停加息的表态下,美债受到资金青睐,美国国债长端收益率降幅较大。上周五3月期和10年期美债收益率自2007年来首现倒挂,引发市场对经济增长前景的担忧,标普500下跌1.90%。周一避险情绪进一步扩散,亚太权益市场普跌,a股也未能独善其身。但这背后反映的是针对美国货币政策明确转向后,全球资金在股债之间配置再平衡的需求。

▍外资短期流出也反映出锁定收益的需求。

年初以来全球市场风险偏好修复,在所有权益类指数中a股涨幅居前,截至2019年3月25日,上证a指累计上涨24.8%,而同期msci全球发达市场指数涨幅10.8%,msci全球新兴市场指数涨幅8.5%。随着2019年1月北上资金大幅流入低位抢筹,短期内外资锁定收益、兑现浮盈的需求强化。但兑现收益只是外资阶段性行为,并不会影响外资中长期配置a股意愿的提升。

▍近期高外资持股占比标的被减持最明显。

2019年3月7日,msci公告将大族激光从msci中国全股指数中剔除,将美的集团调整因子下调0.5,引发市场对msci提升纳入比例正常进度和a股国际化进程低于预期,外资持仓比例较高的标的近期受到明显减持。以2019年3月25日相对2019年3月7日的北向资金a股持仓数量变化的算术平均值来看,外资持股比例20%-30%、15%-20%、10%-15%、5%-10%、1%-5%的持仓变动分别为-10.4%、3.1%、0.5%、-3.9%和3.4%。外资高持股占比样本累计减持最明显。

▍预计a股监管机构未来会提升外资持股比例上限。

2012年,a股的外资持股比例上限从20%提升至30%,中国台湾和韩国上世纪九十年代末也在不断提升外资持股比例上限。整体而言,提高外资持股比例是资本市场成熟开放的必要途径。证监会副主席阎庆民在3月11日接受采访时的表态,也表明了a股总体开放的大方向,预计a股外资持股比例上限有望进一步提升。整体来看,考虑目前外资持股情况,30%的上限未来1~2年内暂时不会成为外资持续增持a股的障碍。

▍短期波动不改长期趋势,预计外资依然是未来a股长期增量资金的重要来源。

进入3月后a股存量资金博弈的特征比较明显,在短期增量资金入场有限的情况下,外资短期波动会加快市场分化。但长期来看,目前a股仍处于开放的早期,外资整体持股比例仍较低,2018q3a股整体外资持股占比仅3%。考虑到全球主要权益基准指数的新纳入和纳入比例提升、以及海外投资者主动配置a股意愿提升,预计外资依然是a股长期增量资金的重要来源。

▍风险因素:

美国经济明显弱于预期,外围权益市场共振风险、外资净流出规模超预期。

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